Deutsche Bank’tan TCMB faiz iddiası
CEREN DİLEKÇİ KÖSEOĞLU/LONDRA
Deutsche Bank Türkiye Ekonomisti Yiğit Onay, Ocak ayı enflasyon verisini ve TCMB’den beklentileri kıymetlendirdi.
Ocak ayı enflasyonunun beklentilerinin üzerinde geldiğini lakin bunun Merkez Bankası’nın varsayım aralığının büsbütün dışında olmadığını kaydeden Onay, yıl sonu için enflasyon ve faiz beklentilerini paylaştı.
Enflasyonun yüzde 4,4 düzeyindeki iddialarını aştığını kaydeden Deutsche Bank Ekonomisti, hususa ait şunları söyledi:
“Sapmanın kaynağına baktığımızda daha çok hizmet taraflı enflasyonist baskıların güçlü olduğunu görüyoruz. Burada sıhhat kesimi öne çıkan ögelerden biri. Ayrıyeten yılbaşı fiyatlamaları ve kamu kaynaklı artırımların getirdiği baskılar da bu sapmada tesirli oldu. Lakin bu sayısı bir iddia aralığı olarak okuduğumuzda, Merkez Bankası’nın yüzde 4,5-5,5 aralığındaki projeksiyonlarıyla uyumlu olduğunu görüyoruz. Hasebiyle önümüzdeki devir için bize enflasyonda muhtemel katılık konusunda kimi risklerin olduğunu gösteriyor. Lakin dezenflasyon sürecinin büsbütün sekteye uğradığına yönelik de bir işaret görmüyoruz. Hakikaten yıllık enflasyonda düşüş eğilimi devam ediyor. Geçtiğimiz yıldan gelen güçlü baz tesirleri bunda etken ve fiyat baskılarının geçtiğimiz yıla nazaran daha düşük olması, maliyet baskılarının daha ölçülü düzeylerde seyretmesi, gelecek devir için aslında Ocak ayındaki yüksek aylık enflasyonun kademeli bir formda düşeceği izlenimini bize veriyor.”
“Yılsonu yüzde 28’lik enflasyon iddiamızı koruyoruz”
Deutsche Bank olarak yıl sonu için yüzde 28’lik enflasyon iddialarını koruduklarını belirten Onay, piyasa beklentilerinden daha olumsuz bir ayrışma gösterdiklerini söyledi. Bu olumsuz beklentiyi ise üç temel faktöre dayandırdı:
“Birinci olarak, Türk lirasında gerçek pahalanmanın 2025 yılında 2024’teki kadar güçlü olmayacağı beklentimiz var. Türk lirasının artık kıymetli noktaya geldiğini ve bunun da dış ticaret istikrarı ve turizm istikrarında muhtemel olumsuz tesirlerinin önüne geçmek için Merkez Bankası’nın daha temkinli bir yaklaşımla kurda nominal olarak da paha kaybına müsaade vereceğini bekliyoruz. İkinci olarak, talepte yavaşlama görüyoruz. Lakin bunun firmaların fiyatlama davranışlarını önemli manada değiştirecek ölçüde olmadığını takip ediyoruz. Üçüncü olarak da olağan ki beklentiler konusu. Burada son periyotta birtakım güzelleşmeler gördük fakat hala iddiaların epey üstünde seyreden firma ve hane halkı enflasyon beklentileri var. Bu da enflasyon, beklenti, enflasyon gerçekleşmelerinin gelecek devirde Merkez Bankası projeksiyonlarından daha üstte olabileceğini bize gösteriyor. Son bilgi prestijiyle şu an için iddiamızda bir güncelleme yapmıyoruz ancak risklerin üst taraflı olduğunu söyleyebilirim.”
“Nisan sonrası periyotta faiz indirimi için alan daralaracak”
Faiz indirim sürecine ait beklentilere de değinen Deutsche Bank Ekonomisti, enflasyon verisine karşın faiz indirimi beklentilerini koruduklarına dikkat çekerek kelamlarını şöyle sürdürdü:
“Mart ayında da 250 baz puanlık faiz indirimi beklentimizi koruyoruz. Burada öne çıkan bahis aslında yurtiçi yatırımcıların döviz piyasasındaki davranışları. Bu kısımda önemli bir baskı görmediğimiz sürece yakın devir için faiz indirimi manasında Mart ve Nisan’da 250 baz puanlık indirim alanı olduğunu düşünüyoruz. Lakin bundan sonraki devirde, yani Nisan sonrası devirde bir ölçü daha bu alanın daralacağını, azalan getiriler ve bir ölçü enflasyon baskılarının devam etmesi ile Merkez Bankası’nın faiz indirimlerinin suratını düşüreceği tarafında bir beklentimiz var. Yıl sonu için yüzde 32.5’luk bir faiz iddiamız mevcut. Bu da mevcut durumda piyasa beklentilerinin biraz üzerinde kalıyor. Enflasyondaki üst istikametli risklere paralel olarak aslında para siyasetinde da varsayımımız üzerindeki risklerin üst taraflı olduğunu söyleyebilirim.”
“TL’de ikinci yarıyılda gerçek paha kaybı mümkünlüğü masada olabilir”
TL’nin gerçek pahalanmasının, dezenflasyon sürecinin kritik bir kesimi olduğunu vurgulayan Yiğit Onay, Merkez Bankası’nın bu süreci dikkatle yönetmesi gerektiğini belirtti.
“Döviz kuru geçişkenliği hâlâ yüksek düzeyde ve Merkez Bankası’nın yakın devirde ipleri gevşeteceğini düşünmüyoruz. Lakin gerçek pahalanmanın iktisattaki dış istikrarları tehlikeye atacak düzeye gelmesini de beklemiyoruz. Birinci 6 ayda aylık yüzde 1,5-2 nominal paha kaybıyla gerçek pahalanma baskısının sonlandırılmasını bekliyoruz” açıklamasında bulunan Onay, yılın ikinci yarısında TL’de gerçek bedel kaybı mümkünlüğünün muhtemel olduğunu lakin bunun enflasyon görünümüne bağlı olduğunu ekledi.
“Swap düzenlemeleri, TL’deki oynaklığın önüne geçiyor”
Swap kısıtlamalarının Türk lirasının volatilitesini denetim etmede yarar sağladığını belirten Onay, temkinli duruşun yakın vadede devam edeceğini öngörüsünde bulunarak şu sözlere yer veriyor: “Reel pahalanma dezenflasyon için hala kıymetli bir çıpa ve bunun devam ettirilmesi için de aslında yurt dışı swap düzenlemeleri bir ölçü emniyet kemeri vazifesi görüyor. Uzun vadede yabancı yatırımcıların, bilhassa bono ve pay senedi piyasalarındaki iştirakleri arttıkça piyasalarda daha faal bir işleyişe gereksinim duyuluyor ve swap kısıtlamaları piyasanın faal işleyişini bir ölçü engelliyor. Bu sebeple aslında orta ve uzun vadede beklentimiz bir ölçü kısıtlamalarda esnemeye gidilmesi. Lakin yakın vade için bu türlü bir beklentimiz yok.”
“Türk tahvillerine ait orta vadede olumlu görünümümüz koruyoruz”
Türk tahvillerine ait görünümlerinin olumlu olduğunu bildiren Onay, Aralık ayından sonraki periyot için Türk tahvillerinde önemli bir ralli olduğunu ve Ocak ayı içerisinde Türk Lirası tahvillerinin gelişmekte olan ülkeler ortasında açık orta en yüksek toplam getiriyi sunan yatırım aracı olarak öne çıktığını hatırlatıyor.
Son gelen enflasyon verisinin tahvil tarafında beklentileri bir ölçü törpülediğine dikkat çeken Deutsche Bank Ekonomisti, “Önceki hafta fiyatların stabilize olduğunu görmüştük. Biz orta vade için olumlu beklentimizi koruyoruz. Dezenflasyon süreci devam edecek. Ortodoks siyasetlerin devam etmesini bekliyoruz. Münasebetiyle son 2-3 yıldır hatta daha uzun müddettir görmediğimiz yabancı yatırımcıların piyasaya girdiğini görüyoruz. Algıda olumlu tarafta hareket mevcut. Kısa vadeli aşağı üst istikametli fiyat oynaklıkları görebiliriz. Lakin orta vadede biz olumlu görünümümüzü koruyoruz ve faizlerin bir ölçü daha yıl sonuna kadar gelebilecek yeri olduğunu düşünüyoruz” tabirlerini kullandı.
